国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来(lái)越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监(jiān)管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三读西的字有哪些，读喜的字有哪些点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了(le)范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测试(shì)和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一读西的字有哪些，读喜的字有哪些家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的(de)银(yín)行(xíng)适用(yòng)标准和的流(liú)动性(xìng)规(guī)定。他(tā)呼(hū)吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管(guǎn)方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行(xíng)的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可能(néng)增加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本(běn)分(fēn)担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对(duì)小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的(de)通胀(zhàng)指标(biāo)之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大(dà)了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半(bàn)年(nián)美联储降息(xī)的(de)预(yù)期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的(de)新(xīn)闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是权(quán)益市(shì)场而(ér)言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回(huí)调(diào)，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大(dà)波(bō)动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两(liǎng)难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未决以及(jí)银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不(bù)断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后(hòu)续(xù)货币(bì)政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论(lùn)是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业风险带(dài)来的(de)避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的回落(luò)压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观(guān)市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素(sù)也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储5月(yuè)利率决(jué)议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储会议(yì)这一关(guān)键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全(quán)边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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