私募基金运作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来(lái)更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)乔布斯为什么把苹果给库克速(sù)，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十二(èr)条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明确约(yuē)定乔布斯为什么把苹果给库克(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的(de)私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的(de)私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人在最(zuì)近(jìn)一年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不(bù)得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募(mù)基(jī)金提供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红(hóng)利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异(yì)化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得新增(zēng)募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募(mù)集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发(fā)生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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