美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支(zhī)将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万(wàn妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类似(shì)的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美(měi)债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产(ch妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思ǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高(gāo)评(píng)级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和(hé)工商(shāng)业运行(xíng)情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(qī)，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度。

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