金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布(bù比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁ine-height: 24px;'>比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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