来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营(yíng)。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战>

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先(xiān)行(xíng)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的(de)风(fēng)险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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