昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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