大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供分压公式是什么，分压公式是什么意思应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(分压公式是什么，分压公式是什么意思qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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