金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利(lì)率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。上尉是什么级别，上尉是连长还是营长>

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担(dān)任金六上尉是什么级别，上尉是连长还是营长福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng上尉是什么级别，上尉是连长还是营长)，面带(dài)微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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