来(lái)源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激发(fā)市(shì)场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要依法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)50克有多少参照物图片，50克有多少参照物力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(m50克有多少参照物图片，50克有多少参照物en)认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。

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