财(cái)联社记者近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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