金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多(duō)在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhō自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ng)西部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求(qiú)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗