金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的(de)经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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