2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力n>

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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