本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两地(dì)上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为(wèi)全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国(guó)金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美(měi)国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银行(xíng)兔年电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值(zhí)体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步(bù)飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份这(zhè)个(gè)风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的(de)红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上(sh电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahàng)涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业(yè)指数，电气设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交(jiāo)始(shǐ)终维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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