昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思(chù)。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在(zài)持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wà学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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