国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数(shù)据(jù)出(chū)炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人(rén)士(shì)称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一(yī)共和银行公布其(qí)第一季度存(cún)款(kuǎn)下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来(lái)的(de)两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自(zì)身(shēn)风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的(de)问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的规(guī)模扩(kuò)大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击(jī)。他们的(de)确发(fā)现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒(dào)闭的(de)一大(dà)问(wèn)题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行(xíng)的资(zī)本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的(de)基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效(xiào)应持(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据(jù)也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响的(de)是(shì)年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及(jí)一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会(huì)上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观(guān)点论述。特(tè)别是如(rú)果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储(chǔ)对(duì)于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充(chōng)分，预(yù)计加息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需(xū)要重点关(guān)注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大(dà)的(de)冲击(jī)，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出(chū)现(xiàn)一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉扯。利多(duō)因(yīn)素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)悬而未(wèi)决以及银行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会(huì)议落(luò)地后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会(huì)延(yán)续上述的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更(gèng)多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱(qū)动(dòng)的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市(shì)场对降(jiàng)息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金(jīn)银(yín)价(jià)格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多(duō)空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或(huò)将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决(jué)，投(tóu)资者要防止过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这(zhè)一关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联(lián)储议息(xī)会(huì)议给(gěi)出的(de)指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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