私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称(xiàn)要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记(jì)备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称ng)一实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动(dòng)性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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