私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私募(mù)证券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗构投(tóu)资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及(jí)存续(xù)规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应(yīng)当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集(jí)基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人定期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的(de)风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限(xiàn)的(de)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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