5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基(jī)金(jīn)、南方基(jī)金等(děng)多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对(duì)板(bǎn)块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续(xù)下(xià)跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半(bàn)导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均(jūn)告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信(xìn)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田(tián)光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方cái)等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代(dài)过程中产品研发和客户导入(rù)进程(chéng)可(kě)能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半(bàn)导体行业(yè)正(zhèng)处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为(wèi)有望于(yú)今年看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企对资产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企业(yè)的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处(chù)于底部位置；另(lìng)一方面市(shì)场预(yù)期基本面即将见底，再(zài)加(jiā)上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年(nián)初(chū)到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股价其实是(shì)过(guò)度(dù)反(fǎn)应的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较(jiào)多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低(dī)估(gū)的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值(zhí)分位(wèi)低(dī)位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是(shì)信息(xī)为对(duì)象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生(shēng)产力(lì)的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互联网革(gé)命后(hòu)在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全(quán)面(miàn)影(yǐng)响人类社会(huì)。当前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下(xià)，人(rén)工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧(cè)的(de)新硬件(jiàn)也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们(men)长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关注该板块投资机会(huì)，他认为可(kě)以重点(diǎn)配置(zhì)的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了(le)坚实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的(de)复(fù)苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件(jiàn)基(jī)础设施成为发(fā)展基石，算力芯(xīn)片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎(yíng)来(lái)边际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需(xū)要关注(zhù)景气(qì)度修复(fù)速度和(hé)估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可(kě)能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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