四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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