来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议强调经济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。徐海为是谁？rong>我们的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立徐海为是谁？(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动平(píng)台企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiā徐海为是谁？o)楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。