近期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国(guó)企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信(xìn)号，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈利(lì)能力持(chí)续改善的(de)标(biāo)的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北广西属于南方还是北方向资金净买入(rù)额最(zuì)多的(de)10只(zhǐ)股(gǔ)票为(wèi)洛阳(yáng)钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入(rù)额前十(shí)的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不少全(quán)球主权投(tóu)资(zī)机(jī)构跻身国企的(de)前十大(dà)的股东(dōng)行(xíng)业(yè)。例如，一季(jì)度报告显示(shì)，阿布达比(bǐ)投资(zī)局、科威特政府投资局等(děng)多家主权财富(fù)基金增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特政府投资局增持(chí)广西属于南方还是北方中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商(shān广西属于南方还是北方g)银行(xíng)、建(jiàn)设(shè)银行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国(guó)企公司。而基(jī)金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解(jiě)释了(le)他们对于国企改(gǎi)革的(de)看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非(fēi)新(xīn)鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企改(gǎi)革事关重(zhòng)大(dà)。而资本(běn)市(shì)场显(xiǎn)然已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)了“国企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳(wěn)健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但(dàn)是(shì)可能(néng)不(bù)是(shì)大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在2023年也(yě)有不(bù)俗表现，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业等(děng)。这背后(hòu)的原因(yīn)可能包(bāo)括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关(guān)方面或(huò)敦促国企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机构(gòu)持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私营部(bù)门，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回(huí)报等标准，不少国企公司(sī)在过去难以进(jìn)入(rù)部分外资的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公(gōng)司(sī)截至去(qù)年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公(gōng)司(sī)的(de)资本效率(lǜ)还(hái)有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为(wèi)国企长期的低估值为投(tóu)资(zī)者提供了(le)厚厚的(de)安(ān)全垫(diàn)。部分公司的(de)投资价(jià)值(zhí)被低(dī)估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中指出(chū)，如(rú)果国企改革能够取得成效，投资(zī)者会(huì)重估国企的投资者(zhě)价值。投(tóu)资(zī)者对于能(néng)够持续提供良好(hǎo)的(de)股东回报的(de)公(gōng)司(sī)是愿意支付溢价的(de)。例(lì)如，贵州茅台过去20年的(de)平均(jūn)每年的(de)净(jìng)资产回报率在20％以(yǐ)上。这是(shì)为什么(me)贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的(de)重要原因之(zhī)一。除(chú)了房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率低于(yú)私(sī)营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如(rú)何(hé)与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的(de)问题。此外，投(tóu)资者关注的其它问(wèn)题还包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同(tóng)时增强(qiáng)它(tā)的商业效(xiào)率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革(gé)的成效仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被(bèi)资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目前国(guó)企主题受到(dào)关(guān)注，可能个别股票(piào)有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题是可(kě)持续的。

　　首先(xiān)，相当一部(bù)分公司估(gū)值仍然很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有企业(yè)的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他(tā)们的财务表现，提高(gāo)每股盈(yíng)利水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通过股(gǔ)息或股票(piào)回购，将利(lì)润分配给(gěi)股东。这些都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者的角(jiǎo)度(dù)看，他们对国(guó)企(qǐ)的持有或(huò)配置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多数(shù)境外的(de)观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经理只关(guān)注经济的私营(yíng)部分。随(suí)着事态改变，他们有(yǒu)提(tí)升(shēng)配(pèi)置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值(zhí)远(yuǎn)远低(dī)于全球同(tóng)行(xíng)。不排除(chú)有些公司会受到地缘政治(zhì)因(yīn)素，但全(quán)球仍有(yǒu)资金（例(lì)如(rú)中东地区的资金）受地(dì)缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味无趣的行业部分(fēn)公(gōng)司的股(gǔ)价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻性(xìng)的观(guān)点(diǎn)。如果(guǒ)等到所有的证据都(dōu)摆在面前(qián)，那么他们已经被(bèi)市场(chǎng)价格反映出来，因为市(shì)场总是预(yù)先反应。所(suǒ)以我们永(yǒng)远不会有百分百的确定性或(huò)信心。一些(xiē)积(jī)极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观(guān)察中国市(shì)场我们学(xué)到了什么？我们(men)学(xué)到的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国(guó)企已经(jīng)迎来了(le)积极的信(xìn)号”。投资者需要一(yī)些机制来从(cóng)大(dà)量(liàng)的(de)国有企业(yè)中筛选出(chū)有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证据(jù)显(xiǎn)示其(qí)盈利能力已经改善的(de)企业(yè)。同(tóng)时，这些企(qǐ)业(yè)所处的行业整体收益增长、有良(liáng)好的资产负债(zhài)表(biǎo)和低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明(míng)道(dào)，即(jí)使外国(guó)投资者很重要，真正决定价格(gé)的还(hái)是国内投资者。如果(guǒ)外国投资(zī)者对国有企(qǐ)业的兴趣(qù)增加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 广西属于南方还是北方