银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消(xiāo)费支(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去(q李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译ù)，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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