近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的(de)纯(chún)度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示的(de)主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客户(hù)的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说(de)集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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