4月中(zhōng)国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览(lǎn)

　　1）工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生产及元电荷e等于多少？物流景气(qì)度(dù)环(huán)比有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去(qù)年4月低(dī)基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基数(shù)及海外(wài)经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且(qiě)4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期(qī)低(dī)基数(shù)提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是(shì)汽(qì)车、电子(zi)、机械(xiè)电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的(de)工业(yè)生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各(gè)品牌出台(tái)降(jiàng)价政(zhèng)策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放，国内旅游出行(xín元电荷e等于多少？g)人数及(jí)总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快(kuài)评：五一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月(yuè)以来地(dì)产需求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落(luò)；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成(chéng)交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿(ná)地及在(zài)手(shǒu)资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支撑低(dī)基(jī)数下(xià)基(jī)建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批(pī)发价格200指数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或(huò)有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数(shù)及(jí)外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1元电荷e等于多少？-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链的格局(jú)不断(duàn)优化，出口增长韧性(xìng)可能(néng)超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至今(jīn)的(de)较强势头、购房需(xū)求回(huí)升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷(dài)款需求有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继(jì)续带动(dòng)基建投资和(hé)企业中长(zhǎng)期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期或继(jì)续(xù)保持(chí)强势(shì)。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债(zhài)融资(zī)较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财(cái)政(zhèng)支出(chū)、尤其民(mín)生和基建相关支(zhī)出(chū)有(yǒu)望保持较快增长——预(yù)计(jì)政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 元电荷e等于多少？