公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业(yè)内(nèi)人(rén)士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算模(mó)式(shì)迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交易(yì)结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了(le)部(bù)分(fēn)托管行比较关注的(de)托(tuō)管资(zī)金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定程度上调动了(le)托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博(bó)时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了(le)券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进(jìn)一(yī)步促进(jìn)，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务(wù)也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方(fāng)位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结模(mó)式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公(gōng)司前端验(yàn)资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资(zī)金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方(fāng)需每(měi)日(rì)确立场内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常ng>

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一(yī)家基金(jīn)公(gōng)司人(rén)士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可(kě)以同(tóng)时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机(jī)构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了(le)公司(sī)品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在(zài)系(xì)统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的(de)时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行(xíng)托管人结(jié)算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结(jié)算进(jìn)行资金和(hé)证(zhèng)券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新发(fā)展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在(zài)中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公司的(de)合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。