5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经营数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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