近日(rì)，国内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在(zài)一季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是(shì)，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额在(zài)报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现收益(yì)指基(jī)金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金均受不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本(běn)市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资(zī)策(cè)略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更(gèng)为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息(xī)预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节奏(zòu)与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继(jì)续(xù)主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一(yī)步提(tí)升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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