金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quá抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年n)球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差(chà)和(hé)基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本(běn)开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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