核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例(de)安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例)红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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