银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(d100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两e)美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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