金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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