财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wè北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯i)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有(北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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