4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号>

　　2）社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基(jī)数(shù)及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去年同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较大(dà)的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得(dé)到(dào)集中释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数(shù)据(jù)的三个亮点》）。2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号>

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地(dì)及(jí)在手(shǒu)资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回(huí)落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批(pī)发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工业(yè)品价格同比(bǐ)继续(xù)回落(luò)：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长有望保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格(gé)局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能(néng)超预期（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计4月新增(zēng)人民(mín)币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年初至今的(de)较强势头、购房需求回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳(wěn)回升(shēng)，政(zhèng)策性银行(xíng)金(jīn)融(róng)工具继续带动基建投资和企业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或(huò)继续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业(yè)债、股权(quán)及政(zhèng)府债融(róng)资较(jiào)去年同期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相关(guān)支出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工具仍(réng)是近期准财政的主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)环比走弱、低(dī)基(jī)数效应(yīng)凸显》

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