美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票(piào)不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国(guó)政府债(zhài)务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思)银财富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可(kě)能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总监(jiān)肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支(zhī)付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票(piào)通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的(de)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政(zhèng)部(bù)的(de)工作(zuò)重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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