银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日(rì)子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找(一周期是什么意思是多少天zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机一周期是什么意思是多少天的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎn一周期是什么意思是多少天g)对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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