2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年电池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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