5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处于低位水(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的影响纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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