来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即好好记住我在你体内的感觉>“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力(lì)量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自(zì)发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年和去(qù)年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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