私(sī)募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　世界上哪个国家女人最开放lt="“连续(xù)60交易日低于1000万”将被清盘、禁止通道业务和(hé)多层嵌套……私募基金(jīn)运作指引征求意见，“扶强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)世界上哪个国家女人最开放理等环节(jié)提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募(mù)生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定(dìng)并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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