大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际(蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样jì)产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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