私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèn不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友g)券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办法》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构(g不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友òu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基(jī)金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友债券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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