5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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