申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到(dào)63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的(de)企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体企业的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经(jīng)营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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