银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平(pí哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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