近(jìn)期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构(gòu)加强(qiáng)研究。不(bù)少国企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机(jī)构认为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来积极信号，投(tóu)资者可从中(zhōng)挖掘盈利能(néng)力持续(xù)改善的(de)标的，从而获得(dé)长期稳健的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日(rì)，北向资金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川技术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。不(bù)少国企公司(sī)股票跻(jī)身(shēn)其中。期间，吸(xī)金前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿(yì)到(dào)20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前十(shí)的股(gǔ)票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司财报(bào)公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十大的(de)股东行(xíng)业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资(zī)局、科(kē)威(wēi)特政府投资局等多家(jiā)主权财(cái)富基金增持(chí)多家国(guó)企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司股票(piào)。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一(yī)季度(dù)增持了(le)浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的(de)前十大(dà)重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中银航空租(zū)赁、中升集(jí)团、百度(dù)等，含不少国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月对这(zhè)些国企进行了幅度(dù)不(bù)一(yī)的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇(piān)研究报告中(zhōng)解释(shì)了(le)他(tā)们对于国企改革的看法。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一次国企改革(gé)事关(guān)重大(dà)。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能是乏(fá)人问(wèn)津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股价已(yǐ)经(jīng)上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高(gāo)层重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投资者认为相关方(fāng)面(miàn)或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般说来外(wài)资机(jī)构(gòu)持仓中更(gèng)倾向于私营部(bù)门(mén)，这(zhè)与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基(jī)于公司(sī)的股(gǔ)东回(huí)报等标准，不少国(guó)企公司在(zài)过去难以进入(rù)部(bù)分外(wài)资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年底的(de)平均每股盈(yíng)利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国(guó)企长期的低(dī)估值(zhí)为投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部(bù)分公司的(de)投资价(jià)值被低(dī)估了。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值(zhí)。投资者对(duì)于能够持续提供(gōng)良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因(yīn)之(zhī)一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的市净(jìng)率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国(guó)企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其(qí)它问题还(hái)包括：对于(yú)国企来说，如何在服(fú)务(wù)国家(jiā)战略的同时增强(qiáng)它(tā)的商业效率，如何改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽管这次改(gǎi)革的成效(xiào)仍待时(shí)间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主(zhǔ)题具可(kě)持续(xù)性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记者表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可(kě凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)能个(gè)别股票有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分(fēn)的(de)理由认为国企主题是可(kě)持(chí)续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当一部分公(gōng)司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然(rán)它已(yǐ)经(jīng)从极低的水(shuǐ)平(píng)上升，但总(zǒng)体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能够继续(xù)改善他们(men)的财务(wù)表现，提高每股(gǔ)盈利(lì)水平和利润增长，并通过股息或(huò)股票回购，将(jiāng)利(lì)润分配给股东。这些都将成为(wèi)股票(piào)价格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是(shì)看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经理只关注经(jīng)济的(de)私(sī)营部分。随着事态改变，他们(men)有提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源(yuán)公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排(pái)除有些公司会受(shòu)到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部分公司(sī)的股(gǔ)价有了非(fēi)常显著的回(huí)升，还(hái)有类似的机会(huì)可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何(hé)市场，投资(zī)都(dōu)必须持有前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场(chǎng)价格反映出(chū)来，因(yīn)为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永(yǒng)远不(bù)会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市(shì)场我们学(xué)到了什么(me)？我们(men)学到的(de)重要一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大量的国(guó)有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动(dòng)力、有客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已经改善的(de)企(qǐ)业。同时(shí)，这(zhè)些企(qǐ)业所(suǒ)处(chù)的行业(yè)整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即(jí)使外(wài)国投(tóu)资者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定价格的还(hái)是国内投资(zī)者。如果外国(guó)投资者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国有企业(yè)股(gǔ)价的额外(wài)推动(dòng)力。

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