5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集申报(bào)了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高(gāo)份(fèn)额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对(duì)板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的(de)肯定(dìng)。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持(chí)续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等方面存在(zài)差距，在(zài)国产替(tì)代过程中产品研发和客(kè)户(hù)导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需(xū)求(qiú)不及预期(qī)，在(zài)边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲软背景(jǐng)下，全球电子(zi)产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要(yào)看芯片下(xià)游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新(xīn)属性(xìng)和份额提升(shēng)属(shǔ)性(xìng)的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回报(bào)提出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字(zì)化(huà)，成本(běn)效(xiào)率提升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期(qī)维度数字经(jīng)济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业(yè)数(shù)字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源(yuán)表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期(qī)基本(běn)面(miàn)即(jí)将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年(nián)初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹(zhěng)体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持(chí)续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出(chū)投资(zī)者对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光远表示(shì)，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估(gū)值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三(sān)次工业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能(néng)后，将对人类生产力的(de)提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革(gé)命爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关(guān)注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设(shè)计(jì)都会在今年(nián)都(dōu)有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国产替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技安全的(de)强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪(zōng)和调(diào)研(yán)半导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘(liú)源表示(shì)，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)公司(sī)的一季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以(yǐ)关注(zhù)的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基(jī)本(běn)面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有(yǒ喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹u)可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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