金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行12广西属于南方还是北方50亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）广西属于南方还是北方ng>近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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