财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均武警能打过特警吗利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年武警能打过特警吗来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的(de)收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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