金融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近(jìn)日关(guān)于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多(duō)靠内生(shēng)动力，由于我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温(wēn)和(hé)的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫(yì)情之后货(huò)币(bì)政策强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进(jìn)行加(jiā)息，而(ér)矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过程(chéng)又带来银(yín)行业(yè)震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决策(cè)层(céng)提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于(yú)近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得更乐观一(yī)些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自(zì)强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需(xū)要经济(jì)环境有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈(yíng)利(lì)、订单(dān)有(yǒu)比较(jiào)强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在(zài)还(hái)处于经济修复阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创造800万个(gè)就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了(le)约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在(zài)服务(wù)业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来(lái)的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只是(shì)补上(shàng)去(qù)年底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上(shàng)才能(néng)够逐步消化之前(qián)积压(yā)的(de)潜在(zài)失(shī)业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回(huí)落，一季(jì)度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引发了关于(yú)通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度金(jīn)融统计(jì)数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币供应(yīng)量(liàng)持续下降的特征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的(de)物价回(huí)落是(shì)因为经(jīng)济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是(shì)“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回(huí)升需要(yào)时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)注(zhù)重从(cóng)供给侧(cè)发力(lì)，去年以来支持稳增长力度(dù)持续加(jiā)大，供给端(duān)见效较快(kuài)。但(dàn)实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的效应传导(dǎo)有一个过(guò)程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端(duān)存(cún)有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济数据(jù)，实际(jì)上反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下(xià)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济(jì)数据发布会上(shàng)，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从(cóng)下阶段来(lái)看(kàn)，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价(jià)格带动会(huì)逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前(qián)数(shù)据呈现复苏信号明(míng)显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年(nián)基数效应(yīng)消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是(shì)回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不(bù)全面亦难(nán)持(chí)续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大的“不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是(shì)从居民(mín)收(shōu)入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化而言，居(jū)民消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优(yōu)化后(hòu)都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势(shì)并不满足央(yāng)行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外(wài)生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕常(cháng)，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前的(de)物价下行不是通缩，而(ér)是与(yǔ)基数效应、前(qián)期非经济政策对企业家(jiā)信心的(de)冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍(réng)在(zài)持续恢复(fù)进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于工业(yè)、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增(zēng)长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币扩(kuò)张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复(fù)苏(sū)的本质是货(huò)币与有(yǒu)效需求或供(gōng)给的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经(jīng)济家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕预期在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期(qī)波动率再次(cì)抬升(shēng)，国(guó)军宏观认为会(huì)持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏(hóng)观预期波动(dòng)率下(xià)降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng)空间，权(quán)益成(chéng)长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境(jìng)下景气(qì)行(xíng)业的稀缺是促(cù)成成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业(yè)景气(qì)低(dī)迷的环境下，产业周期(qī)上行的(de)成长行业优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕